天风证券-华峰氨纶-002064-完结与华峰新材重组，打造一体化聚氨酯工业格式-200427

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  （慧博投研资讯）拟每10股派现金盈利0.5元（含税）。产品销量均有提高，氨纶、己二酸价格走弱连累毛利率下滑从2019年公司分事务出售的收益来看，化学纤维（氨纶）为43.6亿元，yoy-1.04%；化工新材料（聚氨酯原液等）为64.1亿元，yoy-10.13%；根底化工产品（己二酸等）为27.4亿元，yoy-19.77%。

  从量的视点，上述三块事务销量分别为15.25（yoy+8.69%）、51.45（yoy+10.93%）、41.44（yoy+1.27%）万吨，均完成增加。从价格视点，据中纤网供给的价格数据测算，氨纶干流种类40D2019年含税均价同比下降12%至3.11万元/吨，氨纶与PTMEG及纯MDI均匀价差同比缩窄1254元/吨。据百川资讯数据，己二酸2019年商场均价同比下滑约22%，据咱们测算，己二酸-纯苯-硝酸价差同比缩窄1210元/吨。而据wind数据，鞋底原液2019年均价同比下滑约10%，而其首要原药纯MDI价格下滑起伏更大（yoy-31%）。相应地，公司归纳毛利率为24%，yoy+0.5pcts（毛利yoy-2.45亿元，毛利率的提高来源于收入占比较高的化工新材料事务的毛利率的提高）；其间化学纤维毛利率yoy-0.48pcts至22.33%（毛利yoy-0.31亿元），根底化工产品毛利率yoy-4.2pcts至24.52%（毛利yoy-3.09亿元），仅化工新材料毛利率yoy+3.66pcts至25.07%（毛利yoy+0.8亿元）。

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